浙江美大是集成灶行業(yè)開創(chuàng)者和領(lǐng)導(dǎo)者，市占率超過25%，也是業(yè)內(nèi)渠道最廣的企業(yè)，是業(yè)內(nèi)絕對龍頭;2015-2018年集成灶銷量復(fù)合增長率36%，行業(yè)進入高速成長期，滲透率從3%提升至近10%;到2025年，滲透率有望提高到25%，潛在市場容量1500萬臺左右。

　　浙江美大是集成灶行業(yè)開創(chuàng)者和領(lǐng)導(dǎo)者，迄今為止公司共獲專利知識產(chǎn)權(quán)100多項，其中，國家發(fā)明專利20項、國際PCT專利9項。截止2017年，集成灶占公司主營業(yè)務(wù)收入90%以上，集成灶銷量30萬臺左右，行業(yè)市占率超過25%，是業(yè)內(nèi)絕對龍頭。

　�、偌�成灶優(yōu)勢突出，處于高速成長期，未來成長空間仍在

　　集成灶是一個新興的廚電品類，將傳統(tǒng)燃氣灶和傳統(tǒng)吸油煙機進行集成結(jié)合，同時整合搭配消毒柜、烤箱、蒸汽爐等不同功能產(chǎn)品的新型廚房電器。市場上集成灶已發(fā)展到第三代，美大多數(shù)采用最新的第三代側(cè)吸模塊式側(cè)吸下排，是目前市場上技術(shù)最完善的集成灶產(chǎn)品。

　　根據(jù)中怡康統(tǒng)計，2015-2018年集成灶銷量復(fù)合增長率36%，遠超傳統(tǒng)煙灶產(chǎn)品。2018年銷量達175萬臺，零售額達129億元，成為廚電行業(yè)七大品類(煙灶消微蒸烤洗)中第三個破百億的單品。

　　2015-2018年，集成灶滲透率從3%提升至近10%。結(jié)論顯示，到2025年，滲透率將提高到25%，潛在市場容量依1500萬臺左右，剔除現(xiàn)有存量750萬臺后，新增需求仍是集成灶年銷量的4倍以上，中期成長性無需擔(dān)憂。

　　關(guān)鍵建設(shè)點：2018-2020年集成灶滲透率從目前的10%提升至15%，行業(yè)復(fù)合增速30%。

　　②行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固

　　公司作為行業(yè)絕對龍頭，目前在渠道方面擁有1300家經(jīng)銷商，門店數(shù)量接近3300家，是所有集成灶企業(yè)當(dāng)中渠道最廣的。浙江美大2015-2017年收入和歸母凈利潤復(fù)合增速分別達41%和40%，美大在毛利率方面遠超行業(yè)第二梯隊的火星人，逼近老板電器。凈利率保持在30%左右的，在廚電行業(yè)中首屈一指。

　�、矍�道多點開花，新品持續(xù)發(fā)力，未來大廚電供應(yīng)商可期

　　復(fù)盤過去3年公司收入增速加快的核心驅(qū)動力，申萬宏源判斷未來3-5年增長動力將從“線下開店+地產(chǎn)拉動”轉(zhuǎn)向“渠道多點開花+品類拓展提升客單價”，從而有望在中長期內(nèi)保持收入快速增長的動能。

　　美大銷售體系以線下經(jīng)銷為主，收入貢獻近90%，銷售結(jié)構(gòu)非常扁平化。公司分別圍繞一二線、三四線、線上和工程渠道制定了相應(yīng)的渠道開拓策略，立足線下完備的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)解決售后維修安裝等事項，強化渠道領(lǐng)先優(yōu)勢。