2011年公司銷售收入同比增長23.44%;凈利潤同比增長22.26%,全面攤薄后每股收益為1.83元。公司主營業(yè)務毛利率達37.80%,較2010年提升1.35個百分點。毛利率提升的主要原因是產品銷售價格提升。2011年管理費用率和銷售費用率提升了2.5個百分點,銷售費用率提升主要原因是公司加大在營銷網(wǎng)絡建設和拓展上的投入。2011年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比下降53.53%至3.78億,主要原因是由于應收賬款同比增長5.5億元,系公司增加加盟商信用額度所致。

根據(jù)年報及對公司2012年春、夏和秋季訂貨會的跟蹤,公司兩個品牌加盟渠道受存貨和行業(yè)競爭影響訂貨增速明顯下降,我們相應下調了其未來3年加盟渠道的收入增速,預計公司2012-2014年每股收益分別為2.17、2.67、3.22元(原預測2012-2013年為2.36元和2.92元),以2012年每股收益為參考(成人休閑和休閑服飾十大品牌的盈利比重分別為2/3和1/3左右),分別給予兩塊業(yè)務16倍和25倍的估值,對應目標價為41元,維持公司增持評級。