定制家居整體水平領(lǐng)先 上市紅利消失

　　定制家居一直是近幾年話題性最多的家居細(xì)分行業(yè)，更有多家企業(yè)在2017年完成上市計劃。記者整理了九家定制企業(yè)三季度報，對比數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，整體營收、凈利潤雙增長，整體增幅大致處于同一基準(zhǔn)線。但不難發(fā)現(xiàn)，定制家居行業(yè)整體增速放緩，梯隊明顯，各企業(yè)開始尋求新增點。在未來競爭加劇的環(huán)境下，第二梯隊(10億營收以下)企業(yè)可能出現(xiàn)淘汰危機。

　　定制家居30%以上的高速增長時代已經(jīng)正式宣告結(jié)束，進(jìn)入10%-20%的增長的新常態(tài)。受大環(huán)境影響，經(jīng)歷了去年集體上市的小高潮之后，定制家居也從一路高速狂奔轉(zhuǎn)為現(xiàn)在的平穩(wěn)增長。從數(shù)據(jù)上看，今年上半年定制家居行業(yè)增速已承壓，營收增速整體下降至21.62%。據(jù)統(tǒng)計，除今年9月剛上市的頂固集創(chuàng)外，2018年上半年，八家定制家居上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入141.59億元，相對2017年平均34.6%營收增速，2018年上半年定制家居的營收增速下滑了8.9%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2017年上市的歐派，金牌，志邦，我樂，皮阿諾均取得35%+的年度增長，明顯受益于上市紅利。2018上半年增幅均收窄5到8個點。其中歐派更是實現(xiàn)低于20%的增長，行業(yè)正在趨于成熟。

　　同時，今年9月份頂固集創(chuàng)成功在A股上市，成為定制家居上市陣營的新成員，說明定制行業(yè)市場需求依舊很大，再加上第一梯隊歐派、尚品宅配、索菲亞紛紛試水整裝，定制家居尚處于發(fā)展利好階段。

　　軟體家居外銷收入增長提速

　　因外銷收入提速，顧家家居和夢百合利潤端改善顯著。2018年第三季度財務(wù)報告顯示，顧家家居、喜臨門以及曲美家居的收入增長分別為34.9%、29.9%、30.2%;對比凈利潤來看，顧家家居三季度利潤改善顯著，同比增長29.9%;喜臨門由于自主品牌業(yè)務(wù)增長不達(dá)預(yù)期而費用端央視廣告攤銷呈現(xiàn)剛性特質(zhì)導(dǎo)致利潤下降 58.4%;曲美家居由于收購*** Ekornes 業(yè)務(wù)并表增厚收入，但并購產(chǎn)生的中介費用均發(fā)生在三季度，對三季度造成較大費用端支出，利潤同比下滑 57.1%。

　　從增長結(jié)構(gòu)方面來看，三季度外銷收入增長提速。從毛利率情況來看，顧家家居由于并表因素，收購標(biāo)的相對而言毛利率較低，其他幾家毛利率環(huán)比改善顯著。2018年第三季度較之2018年第二季度顧家家居、喜臨門、曲美家居毛利率分別提升了-0.3%、0.9%、7.3%，毛利率提升主要得益于三季度原材料價格下降。從原材料價格走勢來看，原材料價格從年初至年中有所回落，2018年三季度以來則呈現(xiàn)較快的回落態(tài)勢。

　　從成品家居的經(jīng)營布局來看，企業(yè)大多在***擁有產(chǎn)能，自建或收購***產(chǎn)能大勢所趨。 成品家居企業(yè)在***布局產(chǎn)能已成趨勢。

　　家紡行業(yè)線上下滑顯著

　　方正證券研究報告顯示，富安娜單季度業(yè)績亮眼。家紡板塊營收除羅萊生活，均出現(xiàn)降幅收窄跡象，板塊線上渠道受拼多多等低價電商競爭影響下滑顯著，其他方面，盈利能力表現(xiàn)分化，周轉(zhuǎn)環(huán)比放緩，同比整體持平。

　　根據(jù)2018年第三季度財務(wù)報告，羅萊生活、夢百合、水星家紡、富安娜、夢潔股份、多喜愛營收分別為34.52、21.04、18.03、17.63、14.46、6.09億元，同比增長為8.45%、26.84%、3.62%、14.6%、21.58%、36.49%。相比半年報數(shù)據(jù)，增長速度較為穩(wěn)定。

　　從線上、線下增長來看，各家家紡企業(yè)普遍線上增長較小。多家企業(yè)在三季報中表示業(yè)績增速環(huán)比有所減緩，線上渠道或在調(diào)整或調(diào)整結(jié)束。光大證券李婕及其團隊認(rèn)為，第三季度為電商淡季，進(jìn)入第四季電商旺季，表現(xiàn)將有好轉(zhuǎn)。

　　值得關(guān)注的是，夢百合主要是出口導(dǎo)向型的業(yè)務(wù)，外銷占收入比重為 80%以上，受外部因素等影響，夢百合外銷訂單在三季度有突出表現(xiàn)。從單季度的盈利表現(xiàn)來看，單季度毛利率改善顯著，凈利率端夢百合顯著提升。

　　陶瓷衛(wèi)浴增長乏力 生存壓力增大

　　相比較定制家居較為樂觀的增長來說，陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)便顯得十分慘淡了。環(huán)境法頒布，受影響的首當(dāng)其沖就是陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)。建筑陶瓷行業(yè)是典型的高能耗、高排放、高污染行業(yè)，在生產(chǎn)過程中消耗較大量的礦產(chǎn)與能源，嚴(yán)格的環(huán)保政策正在提高行業(yè)門檻。

　　盡管帝歐家居財務(wù)數(shù)據(jù)好看，但屬于非常規(guī)性盈利。報表顯示，前三季度取得營收31.69億元，凈利潤2.71億元，對比去年同期營收與凈利潤均增長700%以上，表面看來不同于整個行業(yè)的增速放緩，顯得成績突出。但實際上，這僅僅是因為帝王潔具與歐神諾合并報表，增長的主要原因是并表的歐神諾瓷磚業(yè)務(wù)毛利率要顯著高于傳統(tǒng)衛(wèi)浴業(yè)務(wù)。

　　此外，雖然惠達(dá)衛(wèi)浴也取得了營收和凈利的雙增長，但同比增長速度不及去年，營收同比從25.97%下降為4.55%，凈利潤同比從27.74%下降為12.62%。海鷗住工增長乏力的表現(xiàn)更為明顯，凈利潤同比下降46.09%，作為衛(wèi)浴行業(yè)的老大哥，如此大幅度下滑的成績令人驚訝，但卻似乎也情理之內(nèi)。

　　實際上，上市公司的變現(xiàn)也體現(xiàn)整個行業(yè)的現(xiàn)狀。從大環(huán)境來說，新房成交量的下降和精裝房增長使得陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)發(fā)展明顯受阻。而就行業(yè)自身而言，衛(wèi)浴單品類消費量有限、產(chǎn)品和服務(wù)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重、污染嚴(yán)重使得環(huán)保成本加大，種種原因使得今年以來陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)一直處于低潮期，建陶廠旺季不旺，提前停產(chǎn)現(xiàn)象時有發(fā)生，衛(wèi)浴企業(yè)欠薪、跑路、破產(chǎn)成為常態(tài)。

　　目前，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為家居行業(yè)處于關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型時期，縱觀家居產(chǎn)業(yè)，增速放緩，體量增大，頭部品牌集中程度越來越高，意味著競爭越來越激烈。洗牌階段到來，當(dāng)前的行業(yè)排名隨時有可能被打破，這也意味著各家企業(yè)都不能放松心態(tài)，企業(yè)發(fā)展仍需要格外謹(jǐn)慎。

　　隨著房地產(chǎn)延后效應(yīng)減弱，原經(jīng)銷模式受到挑戰(zhàn)，各細(xì)分領(lǐng)域洗牌加劇，未來在諸多未知因素沖擊下，行業(yè)面臨的考驗越來越殘酷，行業(yè)內(nèi)外強強聯(lián)手的例子會不斷增多。企業(yè)想穩(wěn)固行業(yè)地位并繼續(xù)向前發(fā)展，必須做大做強提高效率，全渠道布局、規(guī)模化生產(chǎn)、柔性供應(yīng)每一個方面都不能落后。

　　當(dāng)然，雖然家居行業(yè)整體增速放緩，但從各家企業(yè)的表現(xiàn)來看，各家企業(yè)均在尋求新的增長點，合作、收并購、技術(shù)變革等方式下，短期內(nèi)成本加大，但從長遠(yuǎn)來說，企業(yè)發(fā)展仍值得期待。