8月27日，“炊具第一股”浙江蘇泊爾股份有限公司(以下簡稱“蘇泊爾”，002032.SZ)正式發(fā)布2021年半年報。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入104.34億元，同比上升27.44%;實現(xiàn)利潤總額11.15億元，同比上升38.55%。

　　在發(fā)布半年報業(yè)績前夕，蘇泊爾與不粘鍋廚具品牌康巴赫的“專利大戰(zhàn)”也正式落下帷幕，后者“對蘇泊爾表示誠摯道歉”。但蘇泊爾的研發(fā)情況也引發(fā)市場關(guān)注，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年蘇泊爾研發(fā)費用率僅為2.38%，顯著低于行業(yè)平均水平3.02%。東方證券研報據(jù)此認為，蘇泊爾的研發(fā)費用率為“行業(yè)最低”。

　　對此，《中國經(jīng)營報》記者致電、致函蘇泊爾方面，其相關(guān)負責人表示：“目前，蘇泊爾已經(jīng)收到康巴赫的300萬元經(jīng)濟賠款。公司將繼續(xù)潛心將炊具產(chǎn)品做大做強，以品質(zhì)和創(chuàng)新不斷引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。”

　　值得注意的是，蘇泊爾雖早已被世界小家電巨頭法國SEB集團收入囊中，持股比例高達81.61%，法國SEB集團也是蘇泊爾的第一大銷售客戶，但公司外銷毛利率一直遠低于內(nèi)銷毛利率。而蘇泊爾創(chuàng)始人蘇增福家族“出局”后又二次創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦了蘇泊爾集團，并進軍衛(wèi)浴和智能鎖等產(chǎn)業(yè)，此后由其子蘇顯澤接任法定代表人、董事長。

　　有研報稱蘇泊爾研發(fā)費用率“行業(yè)最低”

　　東方證券研報也指出，2020年，蘇泊爾2.38%的研發(fā)費用率，不僅低于北鼎股份、九陽股份和新寶股份等小家電上市公司，更顯著低于3.02%的行業(yè)平均水平。

　　相關(guān)信息顯示，蘇泊爾創(chuàng)立于1994年，總部設(shè)在中國杭州，是中國炊具行業(yè)首家上市公司。2007年，世界知名的炊具研發(fā)制造商和小家電制造商法國SEB集團獲得蘇泊爾控股權(quán)，系公司實際控制人，截至今年6月底持有蘇泊爾81.61%的股份，其掌控蘇泊爾長達14年。

　　而近期的一紙聲明，也讓蘇泊爾與康巴赫的“不粘鍋專利戰(zhàn)”，再度引發(fā)外界關(guān)注。7月23日，康巴赫發(fā)布聲明稱，其此前“宣稱蘇泊爾公司模仿我公司專利”，并通過召開新聞發(fā)布會等方式進一步傳播、擴散，誤導公眾對蘇泊爾產(chǎn)品品質(zhì)產(chǎn)生誤解，造成對后者的商譽貶損，“表示誠摯道歉”。

　　與此同時，蘇泊爾的研發(fā)實力也備受市場關(guān)注。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年~2020年，蘇泊爾的研發(fā)費用分別為4.03億元、4.53億元和4.42億元，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別為2.26%、2.28%和2.38%。

　　可供對比的是，小熊電器同期研發(fā)費用占總營收的比例分別為2.32%、2.85%和2.88%，新寶股份則分別達到3.26%、3.66%和2.99%，而美的集團的研發(fā)費用占營業(yè)總收入的比例也分別為3.78%、3.46%和3.56%。

　　東方證券研報也指出，2020年，蘇泊爾2.38%的研發(fā)費用率，不僅低于北鼎股份、九陽股份和新寶股份等小家電上市公司，更顯著低于3.02%的行業(yè)平均水平。東方證券研報據(jù)此認為，蘇泊爾的研發(fā)費用率為“行業(yè)最低”。

　　對于研發(fā)投入占營收比例較低等問題，蘇泊爾在給記者的書面回復(fù)中并未予以正面回應(yīng)，僅表示：“強大的基地研發(fā)制造能力和優(yōu)質(zhì)的研發(fā)團隊強有力地保證了蘇泊爾的產(chǎn)品品質(zhì)和創(chuàng)新能力。”

　　部分產(chǎn)品“以價換量”

　　蘇泊爾是做炊具起家，在一些新開拓的小家電領(lǐng)域，業(yè)績并不是非常理想。

　　2021年半年報數(shù)據(jù)顯示，蘇泊爾實現(xiàn)營業(yè)收入104.34億元人民幣，同比上升27.44%;實現(xiàn)利潤總額11.15億元，同比上升38.55%。其中，主營業(yè)務(wù)收入103.82億元，較上年同期上升27.42%;主營業(yè)務(wù)毛利25.88%，較上年同期上升0.66%。

　　盡管蘇泊爾今年上半年的業(yè)績回升明顯，但其在2020年曾遭遇8年來業(yè)績增速首度下滑的尷尬局面。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年，蘇泊爾營業(yè)收入為185.97億元，同比下滑6.33%，凈利潤為18.43億元，同比下滑3.81%，其歸母凈利潤為18.46億元，同比下滑3.84%，扣非歸母凈利潤更是同比下滑8.02%。

　　“2020年，受到新冠肺炎疫情影響，公司業(yè)績出現(xiàn)小幅下滑。”在2020年度報告中，蘇泊爾將業(yè)績增速下滑歸結(jié)于疫情影響。

　　但在家電產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀察人士梁振鵬看來，蘇泊爾2020年業(yè)績增速下滑，或與其控股股東有關(guān)。在其看來，蘇泊爾被法國SEB集團收購之后，“原來比較優(yōu)秀的本土高管逐漸流失，而蘇泊爾的外籍股東對中國家電市場的本土運作情況不熟悉，沒有及時調(diào)整經(jīng)營策略”。

　　除此之外，以炊具起家的蘇泊爾，此后逐步進入廚房小家電、廚衛(wèi)電器和生活家居電器等領(lǐng)域，但其在廚衛(wèi)電器等部分細分賽道的開拓情況并不理想。東方證券研報顯示，2020年，蘇泊爾在電壓力鍋、電飯煲、電磁爐、電水壺、破壁機和攪拌機等行業(yè)的線上市場占有率分別為36%、26%、21%、16%、16%和12%，均位于市場第二。

　　而在蘇泊爾近年來持續(xù)發(fā)力的廚衛(wèi)電器領(lǐng)域，也正采取“以價換量”的策略，以謀求擴大市場占有率。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年，蘇泊爾的油煙機和燃氣灶的線上產(chǎn)品均價分別為1070元、531元，較行業(yè)平均售價均偏低23%。

　　“蘇泊爾是做炊具起家，在一些新開拓的小家電領(lǐng)域，業(yè)績并不是非常理想。”梁振鵬表示，蘇泊爾近幾年在一些重要小家電產(chǎn)品領(lǐng)域的市場份額和表現(xiàn)不佳。

　　關(guān)聯(lián)交易撐起外貿(mào)業(yè)務(wù)

　　在2008~2020年期間，蘇泊爾的外銷毛利率一直遠低于內(nèi)銷毛利率。

　　不僅如此，在線上渠道趨于主流化的國內(nèi)小家電市場，蘇泊爾還被指“渠道變革速度比較緩慢”。

　　東方證券研報顯示，根據(jù)法國SEB集團的年度公告，2020年蘇泊爾線上收入占比已達62%，較2019年提升了9個百分點，但早在2015年~2018年期間，小熊電器的線上渠道營收占比就已保持在88%~92%的水平。

　　“蘇泊爾線上渠道的開拓速度比較緩慢。”梁振鵬認為，這與蘇泊爾外籍控股股東等對中國本土小家電市場渠道早已經(jīng)電商化和網(wǎng)絡(luò)化的現(xiàn)狀不了解有關(guān)，最終導致“蘇泊爾向電商化和網(wǎng)絡(luò)化的變革進度比較緩慢”。

　　而在線下渠道中，蘇泊爾的優(yōu)勢也并未得到充分發(fā)揮。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在今年上半年小家電的線下品牌份額中，蘇泊爾低于美的，兩者份額分別為31.2%和38.7%;而在線上份額中，蘇泊爾也同樣以22.3%的份額低于美的的24.3%。

　　除了被指渠道變革過慢外，被外資法國SEB集團控股的蘇泊爾，近年來正陷入“走不出的代工圍城”困局。Wind數(shù)據(jù)顯示，蘇泊爾的外銷收入占比近年來波動上升。2018~2020年，其外銷業(yè)務(wù)營收占比分別為26.57%、25.74%、30.80%。今年上半年，公司內(nèi)銷主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入為69.65億元，同比上升13.77%;外貿(mào)主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入34.17億元，同比上升68.65%。

　　但在走高的外銷業(yè)務(wù)中，絕大部分是為公司控股股東法國SEB集團的代工業(yè)務(wù)。蘇泊爾曾就此問題回復(fù)投資者稱：“公司的主要外銷業(yè)務(wù)來自于實際控制人法國SEB集團的關(guān)聯(lián)交易業(yè)務(wù)”。

　　而來自法國SEB集團的代加工業(yè)務(wù)毛利率，卻遠遠低于蘇泊爾集團的內(nèi)銷業(yè)務(wù)毛利率。東方證券研報顯示，在2008~2020年期間，蘇泊爾的外銷毛利率一直遠低于內(nèi)銷毛利率，甚至引發(fā)投資者“會不會被SEB壓價格以尋求較低的成本”的疑慮。

　　蘇泊爾此前透露稱，其2020年內(nèi)銷實現(xiàn)毛利率為34.7%，“2020及2021年SEB關(guān)聯(lián)交易確定的毛利率為18.0%。”此外，根據(jù)蘇泊爾于8月27日披露的半年報數(shù)據(jù)，其外銷業(yè)務(wù)毛利率為14.16%，同比下滑3.6%，在梁振鵬看來，現(xiàn)在越來越多的、以自主品牌出口為主的小家電品牌，可以有效地提升產(chǎn)品與品牌的毛利率，但蘇泊爾在出口中，主要以貼牌等低層次的代加工產(chǎn)品為主。

　　“說白了，蘇泊爾就是法國SEB集團設(shè)在中國的代工廠。”梁振鵬認為，“對于蘇泊爾出口的產(chǎn)品來說，法國SEB集團在***市場會以自己的品牌進行銷售，蘇泊爾無法賺取品牌利潤，只能賺取最微薄的代工制造環(huán)節(jié)利潤。這對于蘇泊爾長期發(fā)展和***市場開拓都是非常不利的。”

　　對于雙方的合作，蘇泊爾在2021年半年報中表示：“蘇泊爾與法國SEB集團的強強聯(lián)合，不僅每年能為蘇泊爾帶來穩(wěn)定的出口訂單，幫助蘇泊爾大幅提升整體規(guī)模與制造能力;同時雙方在生產(chǎn)、研發(fā)、品質(zhì)控制、管理等諸多領(lǐng)域的深入合作，也必將進一步提升蘇泊爾的核心競爭力。”